赌输了整整十年,他们是最悲催的“金融难民”!

2018-08-03   作者: 澳门新濠天地手机版编辑部   来源: 刘晓博

提要: 从2008年8月到2018年8月,A股犹如遭遇鬼打墙,上证指数又回到了2700点附近。而中国的广义货币M2,在过去10年增长了将近300%;一线城市的房价,在这10年里上涨了至少六七倍。对于A股股民来说,这绝对是痛彻心扉的失去的10年。 近期的 A 股,可以用凄风

  提要: 从2008年8月到2018年8月,A股犹如遭遇“鬼打墙”,上证指数又回到了2700点附近。而中国的广义货币M2,在过去10年增长了将近300%;一线城市的房价,在这10年里上涨了至少六七倍。对于A股股民来说,这绝对是痛彻心扉的“失去的10年”。

  近期的A股,可以用“凄风苦雨”来形容。

  如果从年初上证指数3587点算起,到8月2日收盘,大盘已经跌了23%左右。至于创业板,则已经创下了2015年1月以来的新低。

赌输了整整十年,他们是最悲催的“金融难民”!

  同时,一个新词诞生了:沼泽底。

  也就是说,看起来A股的政策底已经显现,市场底似乎也差不多了,但你看到的地平面是沼泽,一不小心就会陷入深深的淤泥里,连呼救的机会都没有。

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  上图:在A股作策略分析师的感受

  由于持续下跌,A股的江湖地位已经发生了动摇。今天早上的最新消息是:

  据彭博测算,按周四收盘点位计算,A股市值为6.09万亿美元,已低于日本股市的6.17万亿美元。当前美国股市市值约为31万亿美元。

  我查了一下资料,A股市值是在2014年末超过的日本股市,当时“政策+杠杆”的牛市初露端倪。进入2015年,特别是“两会”之后,A股开始一路狂奔。在“为国接盘”、“国家牛市”的喧嚣声中,2015年6月A股市值一度超过10万亿美元。

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  上图是A股2015年股灾前夕,媒体的报道。当时的数据显示,A股的市值达到了日本股市的两倍,达到美国股市的40%左右。仅仅5个多月,A股就“涨出了一个日本股市”!

  赶美超日,杠杆上的牛市真的很爽。但出来混,总是要还的。怎样涨上去的,还会怎样跌下来。 A股在总市值超过日本三年半之后,再次将“亚军”的头衔拱手还给了日本。

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  上图:A股做多的时间窗口

  或许有股民会说:我不关心A股市值是老大、老二还是老三,我只关心一点:为什么我们的股市“千年不涨”?为什么买房子的都挣钱了,买股票的都成为韭菜,成为SB

  说实话,这的确沉重的“中国式问题”。所以,最近很多网民发出了这样的感慨:让证监会的高层去住建部吧,让他们管理房地产市场,一定可以实现“房住不炒”,抑制房价上涨;让住建部的官员去证监会,他们一定可以让A股不断上涨,三五年一个牛市。

  调侃归调侃。下面想探讨一下,为什么股市难涨、楼市难跌?

  其实很简单,根本原因只有三个:

  第一,股市带来的税收,主要是印花税,而印花税数量少且全部归中央税,地方政府无法染指。而房地产带来的主要是卖地收入和各种税收,主要归地方所有,金额巨大。

  2017年,A股印花税收入只有大约1100亿元(财政部说是1069亿,证监会说是1125亿),占全国“全国一般公共预算收入”的比例只有170分之一。所以,股市的税收可有可无,其价值主要是增加了直接融资额,帮助了企业改制。但由于股市低迷,目前中国的直接融资主要靠债券,A股在其中占比也非常低。

  即便是这1100亿左右的印花税,地方政府也无权染指。早期印花税是地方税,归深圳和上海地方财政。所以在上世纪九十年代中期,两个市场激烈竞争,都想做大做强,都在背后策划牛市。 眼看着竞争出现了恶性化苗头,并带来金融风险,中央把两个交易所管辖权收走了,最后,上海、深圳获得的印花税分成从100%下降到12%,又下降到3%,现在是0%。

  但在房地产相关收入上,地方政府获益巨大。2017年,全国仅卖地收入就达5.2万亿,相当于股市印花税收入的50倍,全部计入了地方政府的“基金收入”,成为地方发展经济的主要力量。而房地产带来的直接税收,还有大约2到3万亿。

  2018年前四个月,只计算卖地收入(不算契税、所得税、房产税、房地产交易的增值税等),就有6个城市的收入超过400亿。其中杭州四个月卖地挣了1000多亿,北京达到606亿。

  利益巨大,就必须维护市场稳定向上,尽量避免出现熊市2015年房地产熊市,全国卖地收入下降万亿,2015年末马上出台“去库存”政策,降准、降息、放松限购限贷,甚至在三四线城市推出了“PSL+货币棚改”来强行滴灌刺激楼市。

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  上图:当A股遇到去杠杆。

  第二,股市头顶上有一把锋利的“悬剑”,而楼市没有。

  股市的悬剑是IPO注册制。注册制下,企业发行股票的自由交还给了市场和企业自己,这会让股市出现较低的估值。A股长期是审批制(核准制外衣下的审批制),存在行政审批上市的“溢价”,也就是“壳价值”。

  股票是金融资产,带有极强的虚拟性,流动性比较强,可比价性很强。比如在A股跟香港、伦敦,甚至美国股市联通的情况下,投资者可以买到更便宜的股票。也就是说,股民未来可以用脚投票。我们越是维持A股的高估值,上市公司就越要套现、逃跑。因为他们知道,几年后就是注册制。所以,现在很多上市公司购买资产,其实都带有洗钱性质、套现、埋地雷性质。

  原因很简单,上市公司的大股东想享受最后一轮审批制下高估值的红利。减持套现受阻,就通过高价买资产来洗钱、套现。这样的股市,还能好吗?

  因此我一直保持一个判断:IPO注册制不出来,A股泡沫就没有挤干净。

  至于楼市,就完全不同。基本上不存在资产虚拟化、有可能被掏空的危险,也不存在信息不对称的风险。你一个老百姓,跟券商首席经济学家在一个小区里买房子,他割不了你的韭菜(信息是对等的)。所以,他劝你卖房子进入股市。到了股市里,你就成为他的猎物了(信息不对等)。

  你买北京东四环的房子,就就坐落在东四环,旁边的公园、商场、学校、医院、地铁都是确定无疑的,没有人能欺骗你。卖不出去,可以自住、出租。你朋友买了芝加哥的房子,它就是芝加哥的房子,替代不了你北京的房子。这两种房子你很难比较,很难说谁贵谁便宜。芝加哥房子看起来不贵,但你买了,孩子就上不了北京的小学和初中。

  股票就完全不同,如果没有信用,就跟废纸一样。如果能挣钱,买苹果的股票跟买腾讯的股票,没有多大区别,都是筹码而已。

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  上图:最期待的货币政策。

  第三,对于A股,“有形的手始”终不愿意放松管控,而且总是希望通过制造一轮牛市,来推动直接融资比例的上升。

  美国杜克大学法学博士,曾担任过中国证监会副主席的高西庆(1992年进入证监会,早期职位是“证监会首席律师、发行部主任”)曾在一个公开演讲里说:

  “我最早时候到证监会不久,证监会刚成立没几天,我们在开会时,我觉得证监会的发行审批这个权力不应该有,应该放出去。但有人就告诉我, 不能这样说,不然把证监会的饭碗砸了,我才知道证监会还有饭碗的问题。”

  想想看,当“上市审批权”成为证监会饭碗的时候,市场绝对的公平、公正、公开有可能吗?恐怕只能不断诞生姚刚这样的“发审皇帝”(曾长期担任证监会发行监管部主任,后担任证监会副主席,正在接受审判)。

  此外,一直以来管理层都有一个思路:通过发动牛市,来激活股市,扩大直接融资,甚至来启动IPO注册制。 如果怀着这种想法,市场永远是“打激素”的,而且所有的牛市必然以股灾方式终结。 因为股市上去之后,是大扩容。至于IPO注册制,则意味着史无前例的大扩容。

  中国股民是很苦的。他们守着股市错过了房子、虚度了青春、跑输了CPI,最终成为了人生最大的输家。

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  看看吧,上图就是上证指数过去10年的走势。整整10年,我们的指数仍然停留在2008年8月的时候。

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  上图是日经指数的10年走势图,比上证指数强多了。

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  上图是道琼斯指数的10年走势图,就更强大了。

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  上图是俄罗斯股市的10年走势图,也比A股强劲。

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  上图是中国香港恒生指数的10年走势图,也远比A股强大。

  可以毫不夸张地说。在全球主要股市里,过去10年最怂的股市,就是A股。

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